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中国股市中的“黑箱操作” 近年来，中国证券市场飞速发展，8年多时间，沪、深两个证券交易所上市公司由最初的十几家发展到1000多家，股票市值达3万多亿元，约占国民生产总值的35%，成为中国企业举足轻重的融资渠道。随着证券市场的发展，股市中存在的一些问题也日益显露出来：一些证券机构违反“公开、公平、公正”原则，屡屡进行违规操作。一些庄家利用信息、资金、交易手段等方面的优势，在证券市场上呼风唤雨，进行内幕交易，使广大中小投资者蒙受损失，使股市行情扑朔迷离。 公配预案“变脸”的背后 分红是涉及股东利益的大事，也是二级市场上重要的炒作题材�！白摇泵窃谡馍厦嫖⒒柚昧颂嗟南葳�。 熟悉中国证券市场的人大概都领略过这样一种现象：好的分配预案尚未出台，股价彷佛先知先觉般已大幅上涨，而预案一旦变更，变更前，股价彷佛也先知先觉般开始走软，差方案一出台，股价连续下挫，中小投资者断臂割肉，落荒而逃。有的股票大幅下挫不久，股价又发疯般上涨，原先暂不分配的预案也一下子变成了备受追捧、十分诱人的高比例送转，“丑小鸭”忽然变成了“金凤凰”。此类股票通常在相对低的价位时，由董事会推出良好的分红方案，方案一出，股价飙升，在高位横盘多时后，待大股东和庄家清仓出货、落袋分银时，股东大会又会否决原分红方案，该送股的不送了，能转增股的也不转增了。让追涨的后来者悬在半空中，求生不得，求死不能。深市“世纪星源”，在公布年报之前，一直在13元左右作箱形整理，当时市场就传言有高比例送股和转增，果然，1997年4月25日公布了上年业绩为每股收益0.21元，分红预案为每10股送3股，用资金公积金转增4股。消息一出，该股一口气从14元左右连连涨停，直奔19元之上，在冲高19.68元后，又在高位振荡，盘整达两个月，庄家顺利出局，而许多投资者在18元一带大胆吃进，等着送股。谁料7月2日，股东大会否决了公司董事会分红预案，改为10股送3股。消息一出，那些在高位追进的父老乡亲如雷贯顶，从恶梦中苏醒，连连抛售，可是在这种价位无人进货，结果该股连连跌停，到7月11日，从19元多跌到11.8元，跌幅达40%。 纵观许多上市公司变更预案的理由可谓官冕堂皇，几乎都是为了公司的长远发展，但细加研究便不难发现，这只不过是一种“障眼法”：醉翁之意不在酒。 变幻莫测的业绩魔方 任何一个股市庄家，他们买股票的目的最终都是为了出货变现，于是上市公司业绩便成了一些庄家借以炒作的“题材”。有的庄家同个别上市公司联手包装业绩，通过提前确认营业收入，推迟确认本期费用，潜亏挂帐，债务重组和关联交易等方式操纵利润，使之出人意料地好，庄家借机疯狂拉抬股价，以实现高位出货目的；有的上市公司在报表公开披露前同庄家达成协议，其利润的多少并不完全根据公司的实际经营成果，而是取决于庄家的需要，人为地做高或故意隐瞒利润，从而达到操纵股价以便从中牟利的目的。它们时常中期还是亏损几角，年末却又盈利几角，变幻万千�！肮问狄怠�1996年每股收益仅0.01元，1997年中期每股亏损0.025元，但到了1997年年报每股收益便摇身一变为0.52元，1998年仅上半年又达到了每股0.454元的收益，股价也从6元起步，一路狂炒至46元。事后查明，该公司1997年度财务报告完全是通过虚增利润，谎报业绩等手段“包装”出来的。 在沪、深773家(琼民源除外)上市公司公布的1997年年报中，38家出具了保留意见，55家出具了附说明段的审计意见，1家被出具了否定意见，1家拒绝发表意见。这样共有95家上市公司年报被注册会计师事务所“举牌”，占上市公司总数的12.29%，而这一比例在1993、1994年度报表中仅为2.02%和2.20%，在1995年、1996年度报表中分别上升为11.46%和9.16%。 股市冷暖“庄”先知 中国股市的不规范还在于信息的不对称。一般来说，在成熟的证券市场，股票价格应及时、充分、准确地反映上市公司经营的基本信息。据统计，中国股票价格的信息含量低于50%。也就是说50%以上的沪、深上市公司的股价变动是由非上市公司经营信息因素如投机、市场操纵引起的。 “北海银河”于1999年6月3日与南宁广播电视局有线电视台签订合作协议，投资4500万元合作建设与经营“南宁有限电视台综合信息网”项目。协议涉及的投资金额超过公司1998年底净资产的10%。根据《上市规则》有关规定，公司应于签订协议后的两个工作日内向证交所报告并公告，但公司直到7月20日才报告深交所并公告，而在此期间，股价却由签约时的18元，最高涨到37.85元，甚至在签约26天后，公司董事会在其股票连续3天涨10%的提示性公告中，还隐瞒真情，居然称“公司近期无应披露而未披露的信息”，披露的内容与事实严重不符，使得许多不了解真相的投资者遭受损失，而那些“内幕人士”因明了底细而发了大财。8月6日该公司受到深交所的通报批评。 人们不禁要问，为什么上市公司的信息总有先知和先觉者？他们为什么能先知先觉？除了某些上市公司与炒家联手搞的内幕交易，似乎找不出别的答案。不然，为什么炒家们个个都像是未卜先知的诸葛亮？ 蓄意造假，包装上市 在企业界流传着“跑上市”一说，有的公司为了上市甚至不惜蓄意作假，过度包装，使一些不合格的企业混入证券市场。人们在描述某些上市公司业绩时有这样一句口头禅：一年绩优，二年绩平，三年绩差，四年亏损。1996年底在上海上市的“东方锅炉”，为达到公司上市所要求的赢利水平，采用“包装”上市的办法，造成连续三年稳定盈利，净资产收益率稳定增长的假象。 同样“红光实业”也是采取编造虚利润，骗取上市资格，少报亏损，欺骗投资者。1997年6月，“红光实业”在上海证交所挂牌上市，上市时发行价为每股6.05元，预测公司1997年主营业务利润、净利润分别为7002万元和7055万元，每股收益0.27元，开盘后一度上冲到15元，随后股价一直定位在10元以上。1998年3月份开始，提前了解情况的庄家出货离场，该股股价沿着一个下跌通道缓慢下行，从10元多跌到8元多。1998年4月，公司年报公布，原来，上市仅半年，该公司主营业务利润亏损2.03亿元，净利润亏损1.984亿元，净资产收益率为27.4%，每股收益为-0.863元，消息一出，最低跌至5元，比发行价还少1元。实际上，该公司在上网发行时就出了问题。 出一次利空胖一圈 熟悉中国股市的人可能都会领略过这样一种现象；某一上市公司利好兑现，往往是该股票逢高了结之时；某一上市公司利空兑现，则往往是庄家逢低入货之时。原来，庄家除了钱多，更在于信息的不对称所带来的优势，一支股票利好兑现前几个月，庄家便已经掌握，于是，他们便利用消息的朦胧期拉抬股价，利好公布之时，股价也早已上了高位，中小散户大举追入时，恰是庄家大肆派发之时；同时，某一支股票公布利空之前，庄家早已知晓，往往以出货为主，该股价也随之缓慢下滑，该涨也不会涨，等利空兑现，中小散户仓皇逃遁之时，庄家则从容地将散户割掉的“肉”吃到肚里。因而时常出现该跌不跌，该涨不涨的奇怪现象�；κ小俺闪抗煞荨痹谝蛔诮杩詈贤婪装钢邪芩�。对于“成量股份”来说，该消息应称得上是一个不小的利空，按常理，该股跌两个跌停板也不算过分。但令人称奇的是，消息公布当日，该股涨停了。此前的1998年年初，“成量股份”因担保纠纷而对簿公堂，最后败诉而归，对于1400万元逾期不能归还的贷款承担连带责任。这消息显然算不上利好，但消息见报之日，“成量股份”低开高走，拉出长阳，随后股价一路攀升，不再回头，“成量股份”在不到半年时间里打了两次官司，输了两次，但每输一次，股票价格便向上涨一截，别人避之唯恐不及的利空消息反成了该股的助涨题材。当企业在一次又一次的败诉中“瘦”下去，散户按照常规思维一路杀跌的时候，庄家则在借题发挥的炒作中，钱袋一天天鼓起来。 布满鲜花的舆论陷阱 抛绣球招亲，给人们编织了太多的梦幻；抢绣球，也成了许多“光棍汉”梦寐以求的理想，然而股市上的“抛绣球”游戏就不那么诗情画意了。某支股票庄家吃了满肚子，但价格炒到了高位，一时脱不了手，于是就像女儿找婆家，首先是精心包装，搞得花枝招展。然后，绣球频频抛出。湖南某县物资局一干部，拿单位的贷款购入“苏三山”15万股后，胡编了一家并不存在的“北海正大置业”公司，并在海南《特区证券报》上撰文说，这家公司将大量收购“苏三山”股票，结果“苏三山”股价从8.3元飙升至11.4元，此人从中获取了暴利，使众多跟风者上当受骗。 1997年，绩优股跑赢大市，于是各类股评文章纷纷宣传这样一种观点：现在炒股票主要是炒业绩，只有有业绩的股票才会涨云云。1998年初，一家证券公司曾请知名证券分析师从1997年两市涨幅前20名的个股(共40支股票)，选出他们认为最有可能入选1998年涨幅前10名的股票，结果没有看见哪一支绩优股涨到一、二百元，倒是低价股“翻身得解放”。涨幅前20名的，大多是那些被认为属“死亡板块”的低价股。 1998年上半年以来，资产重组题材股票风光一时，借着这个题材，在ST股单独归类的一段时间，很是被热炒了一阵。 中国股市有消息市之称，可见消息对股市的影响之大。有时庄家为达到某种目的，便在市场上别有用心地制造消息，因而，在股市上涨时，你听到的往往都是利好消息，而在下跌时，你往往听到的又都是利空消息。有时明明是一件捕风捉影的事，但几经传播，却变得像真的一样，实际上，那往往是庄家为迷惑投资者而散布的烟幕。 明修栈道、暗渡陈仓 利用技术图形引诱中小投资者跟风，使其在股价高位时追高入货，而在低位时斩仓出局，是庄家的又一欺诈方式。 庄家惯用的操盘手法，一是凭借自身在交易手段、交易时间上的优势，在股价处于高位时进行虚假交易。即采取对敲的方式，自己买自己卖，使成交逐渐放大，让不明真相的中小投资者误以为价升量增，价量配合良好而跟风追入。深市“九江化纤”，1997年11月，庄家在7元至9元区域内建仓后，将股价一步步推高至14元左右。1998年3月，庄家开始出货，出货时狂涨几天，每天都伴随着巨大的成交量，许多投资者误以为该股有大资金介入纷纷追高入货，该股一周内就从14元多猛涨至20.98元。正当追高者期盼着好运再次降临时，第二周开，该股便以连续跌停板的方式高台跳水，持续暴跌，到7月初，不到3个月的时间该股便从20.98元跌到了10.6元，跌幅达50%。 规范股市：中国还要走很长的路 任何一个股市都会有“庄家”──股市交易中的大户，只要遵纪守法，因看好某一上市公司的某一方面，对其股票不断买卖，并从中获利，这种市场行为本无可厚非，从某种意义上说，股市的确还需要有这样一批规范经营的庄家来参与，重要的是大家都必须遵守游戏规则，做到公开、公平、公正。但由于中国证券市场还不成熟，也总有少数庄家置有关法规不顾，为追求暴利而违规操作。在中国这样一个新兴的证券市场中，中小投资者占相当比例，某种程度上说，他们是中国证券市场的“上帝”。如果他们的合法权益得不到有效�；�，屡屡成为庄家“内幕交易”、“投机炒作”的牺牲品，则中国股市就必然潜伏着巨大风险。试想一个布满“陷阱”投机盛行的股市谁还敢参与？ 没有规矩难成方圆，规范才有希望，一个规范的、真正能够体现“三公”原则的健康的股市，才是中国证券市场之福，也是庄家之福，更是千千万万中小投资者之福。规范经营、规范管理，中国股市任重而道远。 (2000年第一、二期合刊《鄂尔多斯》／闵一宗文)(配图：4、5) |
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