光大银行IPO最终定价或参考中信银行估值

2010年08月03日 07:14　来源：中国证券报　

　　2日，光大银行由副董事长罗哲夫、行长郭友带队，分别在上海和深圳全面启动了IPO推介活动。相关人士表示，光大银行IPO定价会参考可比行的估值。由于光大银行具有盈利高成长、战略配售、绿鞋机制、流通市值较小等看点，或将成为主力资金重点关注对象。

　　机构看好长期投资价值

　　“管理层对银行管理很了解，对未来发展思路明确、充满信心”上海某基金经理如是评价道。而管理层在路演中再次表达了适度定价的意愿，也令投资者普遍表示满意�！岸ḿ勰壳盎共缓盟�，从资质来看，光大与中信、兴业相近，最终会参考可比行的估值”。

　　近期A股市场显著反弹，从基金公布的定期报告来看，基金前期大幅度减仓，仓位已经逼近2008年低点。通过参与大盘股IPO达到补仓位的目的，或许也是投资者追捧光大发行的原因之一。

　　从光大银行发行公告中来看，此次IPO完成了30亿股的战略配售，几乎占到了61亿股发行规模的一半，9亿股的绿鞋亦占到了网上发行总规模的超过1/3，该比例比农行A股更高，将是后市表现强力的支撑。由于战略配售投资者限售期为1年，光大银行上市后1年内，可流通股份的数量不超过40亿股，若按3.5元计算，流通市值仅有140亿元，在银行股中属于低流通盘股，或将令光大上市后成为主力资金关注的对象。

　　根据光大上周五公布的公告，路演推介将至本周四截止，将于下周一公布价格区间。在良好市况的支持下，光大银行A股IPO或又将成为一次机构、散户分享投资新股丰厚回报的良机。

　　机构认可1.8-2.1倍动态PB区间

　　相关人士指出，长期来看，光大银行合理价值投资区间对应的动态市净率为1.8-2.1倍。但宏观经济的不确定性暂时压抑了银行业的估值水平，从相对估值来看，中信银行是光大银行最可比的银行。

　　他说，两家银行股东背景相似，流通市值相近，客户基础相当，风险管理水平处于伯仲之间，光大银行的业务结构和未来三年盈利成长性优于中信银行，但风险加权资产回报率低于中信银行约10%，因此光大银行估值水平相比中信银行应略有折扣。

　　而且，“光大银行流通市值较小，将为投资者提供更多的交易性机会，‘股性’将更为活跃”，某基金公司经理对记者表示。

　　分析人士指出，在A股市场上，流通市值的大小通常决定了一只股票的“股性”是否活跃。流通市值较小股票，通常容易受到资金的追捧，股价具有更好的弹性，估值通常也较可比公司更高。

　　中金公司报告显示，光大银行上市三个月至一年内，可流通市值仅为约150亿左右，与A股股份制银行中可流通市值最小的中信银行相当，即使在上市一年后，可流通市值也仅在500亿左右。而招行可流通市值超过1400亿元，交行、兴业、浦发、民生的可流通市值亦在800亿元以上。光大银行较小的流通市值，加之其高成长性，很容易受到风险偏好较大的投资者的追捧，为后市提供了更多的交易性的机会。本报记者郑中

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