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券商股高估值水平难长期维持 宜在反弹中减持

2008年09月24日 10:47 来源:广州日报 发表评论

  分析师近一周对证券经纪行业的关注度大幅提升,目前证券经纪行业位列分析师关注度排行榜的第10位。财政部从2008年9月19日起,将证券交易印花税由现行双边征收改为单边征收。现将各机构对证券经纪行业未来的看法进行简要评述。

  短期刺激交易活跃

  申银万国分析师认为,单边征收前,券商的平均佣金率大致为0.143%、再考虑印花税(0.1%)、证管费(0.011%)和过户费(0.1%),投资者双边交易成本约为0.716%;而单边征收后,投资者交易成本下降为0.616%、相对降幅达到14%,可能会在一定程度上刺激交易活跃。

  同时,降低印花税起到了为市场节流资金的作用,有可能在短期内刺激市场上涨,为证券公司自营业绩带来改善机会,因此,印花税单边征收在短期内利好证券股。

  从净利润对成交额变动敏感性的角度看,国元证券弹性最大,其次为东北证券、宏源证券、光大证券、广发证券(辽宁成大)、海通证券、长江证券和中信证券。但需要指出的是,中小证券公司估值偏高,未来非现场开户正式推开后,市场占有率面临持续流失的风险。

  券商超常增长可能很低

  因此建议投资者在反弹过程中减持中小证券类股。目前中信证券和辽宁成大已具备一定吸引力,维持“增持”评级。

  国信证券分析师表示,未来证券经纪类上市公司面临经纪业务的收缩;自营业务股票投资减少,固定收益产品增加,使得其业绩来源于相对稳定的低收益债券产品;投资银行业务受新股IPO放缓而下滑;资产管理相对稳定,但大规模超常增长的可能很低;创新业务被赋予了较多的想象空间,流通股本偏小推高了公司估值水平。

  中金公司分析师指出,尽管印花税单边征收在短期内提振股票市场走势和股票交易额,但是难以改变股票市场长期趋势,股票交易额将难以出现趋势性改变。因此,维持2008年和2009年日均交易额1000亿元、600亿元以及2009年自营业务10%投资收益率的假设。由于证券公司目前盈利模式高度依赖经纪业务和自营业务,短期股票交易额的放大和股票市场的反弹,有望使上市证券公司股价出现明显反弹。

  高估值水平难以长期维持

  建议在反弹过程中减持除中信证券以外的其他证券公司,主要因其他证券公司目前的2008年和2009年市净率都在3倍和2.5倍以上,从净资产收益率水平来看目前的高估值水平难以长期维持,加上未来几个月内海通证券、长江证券和国元证券都将面临较大的解禁压力,建议在反弹过程中逐步减持。

编辑:位宇祥】
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