今天来到演播室的嘉宾，是国信证券资产管理部总经理蒋国云。

　　1个月以前，蒋国云就提出，熊市已经结束，牛市并未到来，但是结构性行情可以期待。因为影响和决定股市的因素，主要是两个：宏观经济与流动性状况。从过去12年中国经济和股市的运行关系来看，宏观经济因素实际上处于第二位，流动性则处于更重要的主导地位。如果流动性和宏观经济都好，那么将是一个大牛市，比如2006、2007年；如果流动性和宏观经济都不太理想，就是一个大熊市。2009年，流动性将持续释放，比较宽松，但是宏观经济并不确定。因此才说，熊市结束，但是牛市没来。

　　从过去的经验来看，这将是一个典型的结构性行情。这在历史上也曾经发生过，比如1996年到2001年。当时就是宏观经济增长是保8最困难的局面，但是流动性非常充分，在这个过程中，股市持续上涨，结构性的行情一直演绎。

　　在这种情况下投资，首先要回避不确定性，比如说强周期性行业，以及预期下降的行业比如出口。一定要投资确定性行业。这种确定性的最主要表现，就是政府直接投资，或者说在2009年宏观经济中相对独立运行的一些行业或公司。由于目前进入股市的流动性还不是非常充分，像中国中铁、中国铁建这样的大盘股，暂时未能有很好表现，但是随着流动性充分释放，相信2009年可以期待这样确定性的公司将会创造价值。

　　关于对确定性的理解，面对2009年最大的宏观经济的不确定性，投资者将给确定性以最大的溢价，给不确定性最大的折价。这与06和07年是不一样的。那时大家是寻找最大的弹性，而不是最大的确定性，因为弹性越大，股价变动的空间也就越大。而在09年，确定性的溢价一定会高一些。

　　确定性有三个最典型的特点。第一个是政府直接作用，第二个是这个行业的空间特别巨大，第三个是估值具有足够吸引力。根据这三个标志，医药行业就是非常值得看好的。尽管通常认为医药是一个防御性行业，但实际上它应该是一个成长性行业。这个怎么理解呢？目前，中国的汽车业市值远远超过了美国，银行业市值超过美国，房地产也是如此，但是整个医药行业的上市公司市值全部加起来，还不及美国一家公司，可见空间十分巨大。此外，与发达国家相比，中国在医疗卫生方面的差距非常明显，因此未来改善的空间也是巨大的。随着医疗体系的改革，居民生活的提高，医药基础设施的完善，老百姓对医药的需求会大幅度上升，医药行业的增长率有望超过30%，高于很多人的预期。

　　除此以外，其他一些领域如轨道交通、电网设备、节能环保、基建设施，也都是确定性的。还有两条次主线。一个是政府虽然不是直接投资，但是政府直接引导投资和消费的，比如说汽车和房地产，这两个行业最终能走出上升通道，取决于市场机制最终起作用，也就是说本身能够运行出来，从而存在大量的交易性机会。一旦它的估值偏离比较的大时候，就是买入的时机。而另外一条次主线则是外延式的增长，比如说收购兼并、资产注入、整体上市等等。包括国资委将130家央企改为100家，就有大量的机会。当然，在2009年，这种机会需要戴着放大镜去寻找，它的难度要比06、07年大得多。

　　高于09年的股指运行区间判断，可能有两种情况。如果宏观经济迅速走好，那么股指运行的空间可能在1700点到3000点；如果宏观经济不能立竿见影，则不排除还有一次下跌，回到1500点，即使这样，运行区域也会在1500点到2500点之间。比较而言，第一种的可能性更大一点，因为宏观经济在2009年将见底回升，，那么股市作为反映宏观经济的晴雨表，在2009年中期见底的可能性最大。