据WIND数据统计，截至25日，今年已有96家上市公司实施了增发。以25日收盘价计算，股价跌破增发价的公司高达78家。而今年已提出增发申请但仍未实施的163只个股中，以25日收盘价计算，仅有11只的收盘价仍在增发价之上。

　　不少投资者及券商在这场增发风潮中被套，而有的投资者正好利用增发时机买入“打折”商品。熊市增发，让人欢喜让人愁。

　　参与增发股民被套70%

　　截至25日，今年已增发的96家公司中，跌破增发价的多达78家，占比高达81.25%。其中年初增发的宝钛股份(600456)、双良股份(600481)、华微电子(600360)、金融街(000402)等，25日股价仅为增发价的30%左右，即参与增发的股民已被套约70%。

　　而今年已提出增发申请但仍未实施的163只个股中，以25日收盘价计算，仅有11只股的收盘价维持在增发价之上，其余均已跌破增发价。其中，驰宏锌锗(600497)在4月份拟定向增发不超过1.3亿股，增发价为80.56元/股，但目前该股已跌至11.44元，跌幅极为惨烈，增发计划将如何落实仍悬而未定。

　　券商：包销包成大股东

　　“现在很多券商都因为包销成了股东啊，很惨的。”一位证券公司的工作人员对记者慨叹。由于市场的不稳定，不少上市公司的股价已跌破增发价，增发申购对投资者毫无吸引力。最近，粤水电(002060)增发就受到市场冷落，其承销商宏源证券(000562)只好自掏腰包近2.2亿元，为其包销53.83%的增发股份。而粤水电在复牌当天即跌破7.15元/股的增发价，报收6.85元，宏源证券该笔投资马上缩水近千万元。

　　此前，特变电工在增发申购前，股价已跌破增发价。在刊登招股说明书的第二天，特变电工股价报收17.55元/股，低于增发价17.73元，增发申购后复牌就跌至17.26元。由于其二级市场的股价已低于增发价，申购者寥寥。根据特变电工公告，该次增发网下发行没有机构投资者参加申购，网上发行中签率为100%，最后承销商不得不包销73.54%的增发余额。

　　由于市场低迷，股价跌破增发价的情况频频出现，上市公司增发纷纷遇冷，承销商被迫吃进大量余额。海通证券(600837)因包销浦东建设公开增发项目而成为其第一大股东；宏源证券因包销而分别吞下合加资源(000826)和伟星股份(002003)1217.4万股、32万股股份；作为国内最有实力的券商，中信证券(600030)最近也难逃厄运，被迫成为太钢不锈(000825)和冠城大通(600067)的股东之一，为此付出了2.8亿元的“真金白银”。

　　高管：增发前增持也挨套

　　高管增持被认为是对企业有信心的一种信号。但在熊市中，这种信号被一再弱化。

　　冠城大通在7月29日发布增发提示，并开始停牌。其前一交易日收盘价为8.75元，而增发价为8.66元，仅有0.09元的利润空间。7月31日，冠城大通发布公告，表示7名高管从二级市场增持了130万股，其中增持价不低于增发价8.66元，并承诺在任期内，减持价不低于25元/股。

　　但是，在市场低迷情况下的高管增持，尤其是在增发前的高管增持，市场更多解读为一种姿态的展现。长城证券研究员刘昆表示，冠城大通高管该次的增持，最主要目的是显示高管人员对公司前景和市场向好的信心。

　　但高管的增持表态似乎并未给投资者带来更多的信心。冠城大通复牌当天即下跌6.94%，报收8.23元，立即击破增发价。至昨日，冠城大通的收盘价已跌至7.06元，假设7位高管按照8.66元的增发价来增持130万股，不到一个月就缩水208万元，被牢牢套住。

　　此前，福星股份、宁波华翔、荣盛发展等高管也纷纷在增发申请或申购前进行增持。渤海投资研究员秦洪认为，不少上市公司将公布增发方案，为了使得增发方案顺利通过并得到市场参与各方的认可，高管们往往会主动买入二级市场股票。但随着市场的波动，高管们增持股份逐步被套牢。

　　战略投资者：甘冒风险买“平货”

　　在熊市中，也有投资者冒着破发的危险，通过定向增发成为战略投资者，称之曰趁机买“打折货”。

　　最近，中国平安抛出14亿元，全部买下云南白药(000538)5000万股的定向增发股份，拥有云南白药9.61%的股份，并锁定3年不流通，成为云南白药的战略投资者。所幸的是，在此利好消息刺激下，云南白药在8月12日复牌后，收盘价一直维持在30元上方，未跌破定向增发的27.87元/股。

　　在此之前，中国平安曾参与许继电气等上市公司的定向增发。定向增发已成为保险公司战略投资或资本投资的方式之一，去年至今已有10多家上市公司的定向增发有保险类上市公司参与。例如民生银行(600016)、中信证券等大型上市公司的增发，均得到了保险公司的支持，而中国平安今年更是一举成为许继电气的控股股东。

　　市场分析人士认为，定向增发、战略入股是保险类上市公司投资上市公司的重要方式之一，皆因定向增发可以降低企业的投资成本。

　　据了解，一般而言，定向增发价取基准日前20个交易日均价的90%作为底价，即保险公司通过定向增发来成为投资，则可以以“9折”的价格买到“心头好”；而如果直接在二级市场收购，不但不能买到“打折商品”，还会对股价有推动作用，需要用更高的价格才能买到。 (陈永华)